公司公布中报，我们结合前期调研情况，说明公司的核心优势是：由纽扣业的龙头地位所反映的综合服务能力，构成品牌壁垒，再利用此产生的品牌辐射力和营销客户网络发展成为一站式服饰辅料品牌服务商。
行业不景气下收入良性增长，钮扣和拉链业务规模利润双提升。08年上半年，整体宏观环境恶劣，公司通过产销规模持续扩大以及积极的市场拓展实现营业收入6.2亿元，仍较去年同期增长31.83%。纽扣和拉链两项主打业务分别同比增长了43.05%和24.8%，并通过品牌拓展、营销服务的提升以及内部创新、管理和效率的提高，使毛利率分别实现了0.11和1.68个百分点的提升。主打业务的健康发展实属不易，充分反映出公司的综合实力。
辩证看待水晶钻毛利下降，所得税原因提升净利增速。由于竞争加剧，水晶钻的毛利率大幅下滑了22.06个百分点，关键看公司是否能够保证在此业务上具有持续的竞争优势。营销费用和财务费用增加较多也给主业利润带来了压力。而国产设备投资抵免企业所得税1040万元和所得税税率下降至25%使得上半年净利润增速大幅提升了68.87%。
后续经营展望：清晰战略助成长。在生产领域主要通过研发与创新，走精品化道路，提升产品附加值；清晰的品牌和营销、一站式战略将使公司日益成为有核心工厂、开发机构、广泛高效的营销网络以及大量外协的工厂的国际知名服饰辅料品牌企业。
盈利预测与投资建议：08年下半年仍将有众多不利因素影响，我们根据中期公司经营情况调整盈利预测，预计公司08-10年EPS分别为0.82、1.05和1.33元/股。但国内品牌集中度的不断提升，带给公司很大的发展机遇，给予公司08年EPS20-25倍左右PE，维持"强烈推荐"的投资评级。
风险因素：美国次贷危机、人民币升值等出口不利因素影响；劳动力成本上升的影响；主要原材料价格上涨的影响。
一、钮扣拉链主打业务仍发展健康，水晶钻毛利下降和费用增加拖累业绩
08年上半年，在宏观调控、次贷危机、人民币升值、出口退税率下调、原材料价格上涨、劳动力成本上升等多种不利因素下，公司通过多方面努力，实现营业总收入6.2亿元，比上年同期增长了31.83%，在行业不景气的情况下实属不易，纽扣和拉链两项主打业务发展健康，充分反映出公司的模式所带来的综合实力；但是受水晶钻毛利大幅下降和费用增加较多影响，分别实现营业利润和利润总额6011万和5712万元，同比分别增长了4.34%和3.47%；而净利润达到5061万元，同比大幅增长了68.87%，主要原因是公司6月获准技术改造国产设备投资抵免企业所得税1040.7万元，以及企业所得税税率自2008年1月1日起由33%下降至25%。
1、行业不景气下收入良性增长，钮扣和拉链业务规模利润双提升
由于整体宏观环境的恶劣，服饰辅料行业整体不景气，公司季度销售收入增速也略有放缓，但是募集资金项目的顺利实施，产销规模持续扩大以及积极的市场拓展使得总收入仍较去年同期增长31.83%。
分业务看，纽扣业务依然笑傲江湖。08年上半年公司纽扣业务实现收入3.6亿元，比上年同期增长了43.05%，显示出公司的钮扣业务强大的优势，更难能可贵的是，毛利率达到32.85%，实现了0.11个百分点的提升，通过公司品牌的拓展、营销服务的提升以及内部创新、管理和效率的提高，完全消化了成本上涨的压力。
拉链业务实现收入1.44亿元，同比增长了24.78%，在下游行业不景气的背景下，其他不少拉链企业受到很大影响，而公司表现出远远超越其他拉链企业的优势，这是由公司不同于一般企业的一站式、重视品牌和营销的模式所决定的。同时规模效应继续发挥作用，毛利率仍然提高了1.68个百分点。根据实地调研，目前公司原有厂房开工非常饱满，由于业务需要，新募集项目的部分也已经开始在原有厂房生产。另外，从收入上看，08年上半年水晶钻和光学镜片业务规模发展也比较良性，收入分别达到了3939和1775万元，同比分别增长了67.94%和31.31%。根据实地调研，由于场地限制，07年底的水晶钻募集资金项目部分开始放在原厂生产，而新建厂房二期工程已经在建，接近封顶。
另外，费用增加较多也给主业利润带了压力。销售费用较去年同期增长40.78%，主要原因是销售规模增长以及为抢占客户资源，加大销售力度，而导致相应的工资、运输费、包装费、业务招待费等费用增加所致；财务费用较去年同期也增长较多，增幅达到83.96%，主要是生产规模扩大导致所需流动资金较大，借款规模扩大及利息支出增加较多所致。
现金流情况比较理想，经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加92.07%，主要原因是公司严格落实对应收账款的管理工作，以及对原辅材料采购量增加的同时，严抓货款支付及采用应付票据和现有应收票据结算，减少流动资金方面的压力。
而所得税费用的因素导致上半年净利润增速大幅提升了68.87%，主要原因是公司报告期获准技术改造国产设备投资抵免企业所得税1040.7万元冲减本期所得税费用，以及企业所得税税率自2008年1月1日起由33%下降至25%。
二、后续经营展望：清晰战略助成长
我们于前期对公司进行了实地调研，与公司管理层就未来发展问题作了深入探讨，公司对未来的发展战略日益清晰，我们相信这会使得公司获得很长足的发展，日益成为国际强大的服饰辅料品牌企业，以下从两方面加以说明：
1、生产领域各业务的未来发展
总体来说，通过研发与创新，走精品化道路，提升产品附加值；通过改进生产组织形式，努力提高人均生产效率。逐渐转向以利润为主要目标，追求企业的长期持续发展。
在钮扣业务方面，保持规模良性发展，以研发提升附加值为主要目标；在拉链业务方面，迅速扩大规模，提高知名度，从而获得品质、效率和口碑的同步提升，毛利希望上升到30%；在水晶钻业务方面，以提高品质为主要目标，向品质和品牌要效益，适当扩大规模；在光学镜片业务方面，加强领导力，培育新的增长点。
2、发展战略
我们认为公司是抓住产品的本质发展的企业，深谙行业精髓。其最核心的竞争优势是：摇钱术：锤炼黑马品种
由纽扣的龙头地位所反映的综合服务能力，构成品牌壁垒，再利用此产生的品牌辐射力和营销客户网络发展成为一站式服饰辅料品牌服务商。
公司未来的目标是成为有核心工厂、开发机构、广泛高效的营销网络以及大量外协的工厂的国际知名服饰辅料品牌企业。
其发展途径分为三步：
在现有中国仍处在世界加工厂地位的阶段，维持现有发展势头，以生产领域目标为主，持续强化营销服务和品牌战略，并加强深度营销，为拓宽全球网络打下坚实基础；当中档产品开始转移的阶段，公司将去成本更低的地方设销售代表处；当高档产品开始转移的阶段，公司将在成本更低的地方设工厂，输出品牌、技术和管理。
三、盈利预测与投资建议
总体而言，国内品牌集中度的不断提升，给予公司很大的发展机遇。服饰品牌企业将根据品质、品牌、交货期、时尚性决定长期合作伙伴，必须提供优质的、前瞻性的、参与设计的、有交货期保证的商品。现在国内在纽扣领域具有此种能力的企业不多，一站式战略的企业更属伟星一家，所以我们对公司的发展抱有很大的信心。
对部分纺织品、服装出口退税率由11%上调到13%，对企业的经营有间接的促进作用，08年下半年仍将延续上半年的经济形势，众多不利因素依然存在，我们根据中期公司经营情况调整盈利预测，预计公司08-10年EPS分别为0.82、1.05和1.33元/股。
